IPO雷达｜君联资本等入局的天星医疗：市占率仅3%，拟“圈钱额”约为总资产3倍界面新闻2023-09-29 10:00界面新闻2023-09-29 10:00

介面摄影记者｜梁怡

日前，设立仅6年库佳拉天数的上海李祖泽医疗保健金润庠公司（全称“李祖泽医疗保健”或“公司”）递交双创板挂牌上市提出申请。

李祖泽医疗保健是一间体育运动药理学技术创新医疗保健器械民营企业，主要就专门从事体育运动药理学水晶体、无源电子设备及医用，和术后辅助工具的研制、制造与产品销售，为病人和医师提供更多体育运动药理学总体医学软件系统。

调查报告期中（2020年-2022年和2023年三季度），公司营业收入分别为2640.72多万元、7301.30多万元、1.48亿和3503.68多万元，净利分别为-5081.33多万元、-1.1亿、4034.43多万元和389.50多万元，变动表常规性当期后归属母公司股东的净利分别为-1764.96多万元、455.18多万元、3881.32多万元、386.78多万元，当中2020年、2021年非常规性当期主要就由纸制证实的股权缴付服务费较低导致。

事实上，李祖泽医疗保健是被福州勒尔、CapitalG资本等拦住挂牌上市。公司所在的体育运动药理学消费市场遭遇坚挺的内资国际品牌消费市场竞争，2022年消费市场占有率仅3%，因此金融行业的存量体量还遭遇“地板“管制。

除此之外，截止2023年三季度末，李祖泽医疗保健的资产总额为3.82亿，当中货币资金达到2.93亿。公司本次IPO拟募集资金10.93亿，约为3个“自己”，当中计划补流3亿，在不缺钱和无有息负债的前提下，这合理吗？

CapitalG资本为大股东

李祖泽医疗保健设立于2017年7月31日，由聂为、董文兴及陈灏出资设立，注册资本为6363.63多万元。虽然设立天数较短，但公司受到多家资本的青睐，在调查报告期中历经四轮增资及六轮股权转让。

近3年天数后，李祖泽医疗保健迎来A轮融资。2020年7月，BEST ALIVE、苏州CapitalG分别以人民币5000多万元或等值美元认购公司新增的注册资本人民币253.3334多万元。本次增资分两次完成交割，两次交割时分别缴付合计人民币5000多万元或等值美元，认购公司新增的注册资本合计人民币253.3334多万元。（第二次交割于2021年3月）完毕。当中约定苏州CapitalG先向公司提供更多一笔人民币2500多万元的可转债(指“后续可转换为对公司的投资款的款项”，下同)，首次交割时该可转债本金全部转为首期投资款。

据悉，苏州CapitalG的普通合伙人为拉萨君祺民营企业管理有限公司，由CapitalG资本管理金润庠公司出资1000多万元设立。另外，苏州CapitalG、BEST ALIVE同受自然人朱立南、陈浩、王能光、李家庆控制，系同一控制下民营企业。

按照上述增资情况，彼时李祖泽医疗保健的估值约为7.99亿。

随后，2021年、2022年李祖泽医疗保健通过多次增资和股权转让陆续引入厦门勒尔、宁波乾怡、奥博资本、3W基金等股东。

介面新闻注意到，2023年1月，李祖泽医疗保健新增股东12名(含4名增持股权的既有股东苏州CapitalG、BEST ALIVE、福州勒尔、宁波乾怡)，彼时距离公司递交招股书仅8个月，属于突击入股的情况。

根据最后一轮增资情况，李祖泽医疗保健估值约为35.16亿。近2年半天数，公司估值涨幅达到340.05%。

IPO前，董文兴直接持有公司33.1449%的股权，并通过天津运康、天津普合、天津吉康合计实际控制公司41.4739%股权的表决权，为李祖泽医疗保健控股股东、实际控制人。除此之外，福州勒尔持有公司10.6401%的股权，奥博资本持有公司9.2797%股权，苏州CapitalG、BEST ALIVE合计持有公司15.1006%的股权。

消费市场占有率仅3%

为何李祖泽医疗保健受到多家资本青睐？公司所在的金融行业消费市场前景如何？自身表现又如何？

公开资料显示，体育运动药理学主要就适用于体育运动过程中关节类损伤疾病，主要就包括肩关节和膝关节部位，关乎体育运动过程中肌肉、肌腱、韧带、软骨、滑膜、关节囊等组织损伤。治疗手段主要就通过固定、压迫、冰敷等物理治疗，止痛药、抗炎药等药物治疗和以关节镜术后为核心的术后治疗。

由于内资国际品牌进入国内体育运动药理学消费市场较早，凭借强大的业务体量、技术实力、国际品牌知名度和制造能力等因素，我国体育运动药理学消费市场主要就被内资国际品牌占领。但随着国产技术和制造方面的不断追赶，加之国家近年来积极推动国产替代，未来国产替代空间广阔。

目前，中国体育运动药理学消费市场进口产品主要就来自施乐辉、强生、锐适、康美等国际知名厂商，中国本土涉及体育运动药理学领域的民营企业仍处于起步阶段，包括锐健医疗保健、德益达美医疗保健等专业体育运动药理学公司，和在体育运动药理学领域已进行产品布局或业务规划的骨科医疗保健器械公司，如春立医疗保健、凯利泰、威高骨科、大博医疗等构成。

根据灼识咨询相关调查报告，2022年，中国体育运动药理学金融行业的消费市场体量约为55.8亿，当中内资国际品牌所占据的消费市场份额超过80%，前三大国产民营企业所占据的份纤柱鱼为8%，而李祖泽医疗保健仅占据我国体育运动药理学消费市场约3%的消费市场份额。

长期来看，根据灼识咨询相关调查报告，预计2030年中国体育运动药理学金融行业消费市场体量将达到136.3亿。

因此，相对而言，我国体育运动药理学消费市场的消费市场体量总体较小，增长存在“地板”管制，同时李祖泽医疗保健还要面对内资国际品牌的激烈消费市场竞争。

拟募资近三个“自己”

截止2023年三季度末，李祖泽医疗保健的资产总额为3.82亿，公司本次IPO拟募集资金10.93亿，约为资产总额2.86倍。具体用途而言，公司计划用于扩产、研制、营销和补流。

在苏州智慧工厂项目中，李祖泽医疗保健拟在江苏省苏州市相城区阳澄湖镇进行制造基地工程建设，并完成相关配套制造设施电子设备的购置，本项目规划建设期2年。但值得注意的是，公司并未具体披露新增何种产品和对应的产能。

而从过往的研制和营销服务费来看，此次募资额对比之下无疑是“狮子大开口”。

调查报告期各期，公司研制服务费分别为1504.99多万元、2116.46多万元、1829.86多万元、698.25多万元，过去三年合计5451.31多万元；调查报告期中，公司产品销售服务费分别为1187.69多万元、3658.62多万元、3979.24多万元和1025.96多万元，过去三年合计8825.55多万元。

值得关注的还有公司计划补充3亿流动资金。调查报告期中，多轮增资使李祖泽医疗保健账上资金充沛。2020年末，公司货币资金仅1768.46多万元，而2021年、2022年末分别达到2.02亿、2.73亿，截止2023年三季度，公司货币资金达到2.93亿，占流动资产的比重为86.31%，占资产总额的比重为76.7%。

除此之外，负债方面，除了2020年，其余天数点公司的资产负债率均未超过20%，因此没有长短期借款等有息负债。

李祖泽医疗保健在不缺钱情况下募资补流合理吗？