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下周，优先股发行消费市场全盘火了，创业者慢跑进场。

在“优先股发行cheer19条”正式发布后，下周前四个买卖日，优先股发行消费市场成交金额冲破71亿，数十家基金公司上架“全屏启用优先股发行”销售业务，追加收款量急剧减少。中国公募基金报记者专访了数家股权投资优先股发行、新三板的私募公募基金政府机构，他们指出，新政减少了创业者的自信心，提高今后市场预期，优先股发行大盘将开启，今后一两年将会是慢牛的操作过程。

私募公募基金比较高度关注引入公私募公募基金、社保等更多中长年资金抄底，双创板收款创业者可以直接启用优先股发行买卖权限，容许高质量民营企业首次发行优先股并在优先股发行挂牌上市，建立预沟通监督机制推进借壳上市等，都对提高消费市场热度，明显改善消费市场资金面和估值水平具有意义。不少政府机构表示看好优先股发行消费市场股权投资机会，今后会加大股权投资。

优先股发行消费市场表现活跃

9月1日晚，证监会正式发布《关于高效率建设北京证券买卖所的意见建议》（简称“优先股发行cheer19条”），优先股发行、全国股转公司同日正式发布首批六项改革创新举措。

“优先股发行cheer19条”激活了优先股发行消费市场，近四个买卖日，优先股发行217家公司合计成交金额冲破71亿，尤其是在9月4日这一天，优先股发行单日成交金额超过35亿。同时，投资者也在慢跑进场，9月4日全天追加收款约6.7万户，数十家基金公司纷纷上架“全屏启用优先股发行”销售业务。

仙童公募基金表示，2023年8月优先股发行月均买卖额保持在10亿以内，自“优先股发行cheer19条”正式发布以后，9月优先股发行月均买卖额激增至25亿以内，cheer经济政策在短期内很大的推升了消费市场的买卖自信心和热度。

大连友谊资本总经理张军指出，下周一优先股发行200多只优先股都上涨了，表明消费市场对经济政策很有自信心。在短期内“cheer19条”减少了创业者的自信心和今后市场预期；中长年要看经济政策的破冰操作过程，长年资金抄底、借壳上市监督机制、买卖端不断扩大、融资融券等都需要具体的配套文件破冰。渐渐破冰操作过程，渐渐自信心会更足，才会带来更好的发展。“我们相信，伴随着经济政策破冰，今后有更多科技民营企业会来优先股发行挂牌上市，消费市场的资金面和估值水平方面会急剧明显改善，优先股发行消费市场有望迎来长年大盘。优先股发行真正大盘的开启已经开始，今后是长达一两年的慢牛的操作过程。”

记者专访了数家私募公募基金政府机构，他们对此次“cheer19条”高度关注度很高，指出其很大激发了优先股发行的活力。

仙童公募基金指出，本次优先股发行打出的这套cheer“杀手锏”将有效破解消费市场长期高度关注的资金面等问题，很大推升了创业者对优先股发行的自信心。“作为消费市场创业者而言，一是高度关注到《意见建议》提到‘加快高效率挂牌上市公司供给’，分别从不断扩大民营企业挂牌上市市场预期和缩短民营企业挂牌上市周期两方面优化了优先股发行的IPO路径，对于我们长年高度关注、积极押注的民营信息技术领军民营企业、专精于姚雪中小民营企业而言是很大的利好，今后优先股发行也将成为此类民营企业IPO的集聚地。二是《意见建议》容许私募公募基金股权公募基金通过二级消费市场减持其挂牌上市前已持有的优先股发行挂牌上市公司优先股，打破了过去只卖不买的单边买卖现状，也为消费市场创业者免试、择机减持高质量民营企业提供了更多的途径。”

鑫疆股权投资也称，受周末经济政策利好的影响，下周优先股发行成交金额，创了近期新高。“我们乐观指出，随着优先股发行改革细节经济政策的持续推出，其成交量还有创新高的空间。当优先股发行成交量能够维持在30个亿以上时，就会带来比较明显的流通性，反过来又会吸引更多的消费市场资金流向优先股发行，并带来赚钱效应，从而进一步促进消费市场的发展。”

星石股权投资表示，此次新规作用非常大，主要高度关注几点：第一，优先股发行正式发布的“不再要求发行人提前确定发行底价，发行人可将后续询价或定价产生的价格作为发行底价”经济政策。按照之前的规则，公司申报优先股发行挂牌上市之前需要在股东大会决议通过发行底价，若发行时网下询价价格低于底价，则发行失败，因此之前的发行价与底价的偏离程度较低，询价发行实际上变成了定价发行。但是在底价制度取消后优先股发行的询价数量有望会上升，可能会带动今后政府机构对于优先股发行的参与程度，提高消费市场的热度。第二，此次证监会和优先股发行提出要加强多层次消费市场互联互通，稳妥有序推进优先股发行挂牌上市公司借壳上市。目前看优先股发行与双创板、创业板的估值水平差距较大，从板块中位数来看，优先股发行、双创板、创业板的市盈率中位数分别为16.4倍、40.2倍和34.9倍。后续借壳上市通道开启，优先股发行板块可能会迎来较明显的估值水平修复。

“此次经济政策力度很大，对消费市场有很大的推升作用。”张军坦言，有几方面非常重要：一是高质量民营企业可以直接上优先股发行IPO，不用通过新三板创新层，这将带动一批高质量的头部项目进入优先股发行；二是吸引公募公募基金等更多资金抄底，将减少优先股发行政府机构资金，提高消费市场资金面；三是双创板收款的创业者，可以直接启用优先股发行买卖权限，北交所创业者人数有望翻倍，买卖、估值水平、资金面会提高；四是容许私募公募基金股权公募基金在二级消费市场减持其原来持有的优先股，这个经济政策对整个消费市场稳定有好处；五是有效推动优先股发行挂牌上市公司借壳上市，将对一些民营企业形成吸引力，也使得之前一些持观望态度的资金更有自信心来股权投资。

引导公募、私募公募基金不断扩大优先股发行股权投资

引入社保等长年资金抄底

从股权投资端而言，在短期、中期、长年规划引入新资金，此次改革将引导公募公募基金不断扩大优先股发行股权投资，容许私募公募基金股权公募基金通过二级消费市场减持其持股公司的优先股，还有加大力度引入社保公募基金、保险资金、年金等中长年资金。

“优先股发行成立以来，在服务支持高质量创新型中小民营企业方面，起到了举足轻重的作用，但我们也看到，由于优先股发行成立时间较晚，发展还相对不成熟，消费市场资金对优先股发行还处于一个相对观望的态度，而此次鼓励股权投资资金涌入优先股发行，有利于从消费市场规模、效率、功能、热度、稳定性等方面加速优先股发行建设。”畅力资产董事长宝晓辉说。

鑫疆股权投资表示，现在优先股发行在买卖端呈现出来的问题是，政府机构资金抄底严重不足，多数政府机构资金处于观望态势，制约了优先股发行的长年发展，出现资金面过低、IPO估值水平偏低等问题。今后通过出台一系列经济政策，引导公募、私募公募基金、社保、保险、年金等资金抄底极其重要，因为政府机构资金是证券消费市场的压舱石，有利于消费市场长远持续的发展。

星石股权投资指出，整体看，引入多类资金进入优先股发行，有助于活跃优先股发行交投情绪，发挥价值发现功能。目前公募公募基金对于优先股发行处于低配状态，《意见建议》引导公募公募基金不断扩大优先股发行股权投资，有助于为优先股发行引入活水，在减少板块热度的同时，有助于发挥资本消费市场对于挂牌上市公司的价值发现职能。同时，《意见建议》提出容许创业股权投资公募基金之外的私募公募基金股权公募基金可以通过二级消费市场减持其挂牌上市前已股权投资的在优先股发行挂牌上市的公司，这有利于一二级估值水平倒挂的公司出现估值水平修复，也可以减少私募公募基金股权公募基金股权投资处于成长初期的中小民营企业的积极性。还有，引导社保公募基金等长年资金抄底，可以为优先股发行提供稳定的资金供应，减少消费市场的波动性，但当前优先股发行的容量有限，长年资金的流入或将是较为缓慢的。

止于至善股权投资总经理何理表示，创业者类型的多样化，将会急剧提高整个优先股发行的买卖热度，更好的发挥资本消费市场的定价能力和融资能力，进而在一定程度上推动经济的高效率发展。

张军坦言，今后引入公募、私募公募基金、社保等更多资金，双创板创业者可以直接在优先股发行收款，还有不断扩大融资融券标的范围等，都是在股权投资端获得更多资金来源的方式，但是也要看后续经济政策的细则如何破冰，如何吸引公私募公募基金、长年资金抄底，真正推动消费市场起来。

另外，仙童公募基金也说，社保公募基金、保险资金、年金等是目前最为主要的长年资金，在消费市场中起到“稳定器”、“压舱石”的作用，但目前中长年资金持股占比不足6%，远低于境外成熟消费市场平均超过20%的水平。“此次《意见建议》正式发布，将更好地激励各类股权投资主体分别从一二级消费市场投早、投小、投信息技术，引导公募、私募公募基金公募基金不断扩大优先股发行股权投资规模，对鼓励中长年资金抄底有很大的推动作用。”

合格创业者队伍有望达千万级

容许高质量民营企业直接在优先股发行IPO

从买卖端而言，业内人士指出，完善创业者适当性管理，明确已启用双创板买卖权限创业者申请启用优先股发行买卖权限时，各证券公司不再核验创业者证券资产和买卖年限等；还有，优化做市买卖制度安排，融资融券标的优先股不断扩大至全消费市场等举措，都有利于提高消费市场热度。

“投资端着眼于推动长年资金抄底，而买卖端更多是活跃的短期资金，通过中短期资金的大规模进入，让消费市场的买卖更加活跃。因此，在买卖端，双创板创业者可以直接在优先股发行收款，做市商监督机制更加完善，不断扩大融资融券标的范围等，这些措施都能够吸引更多类型的资金进入。”张军告诉记者。

鑫疆股权投资指出，在合格创业者的认定方面，双创板启用和优先股发行互认这一点，出台非常及时，“因为虽然两者都是50万的股权投资门槛，但是双创板有1000万的创业者，而优先股发行目前只有557万的创业者，今后有更多创业者进入优先股发行，有利于提高消费市场买卖热度。”

宝晓辉则称，优化双创板买卖权限衔接，优化做市监督机制完善买卖制度，不断扩大融资融券标的等，有利于降低个人创业者投资门槛，吸引更多政府机构创业者，新规以后，优先股发行高质量创新型中小民营企业对个人和政府机构创业者的吸引力将会大大增强，优先股发行消费市场股权投资生态将会得到进一步明显改善。

何理表示，《意见建议》明确指出，稳步推进消费市场改革创新，持续丰富产品体系，改进和完善买卖监督机制，调整优化发行承销制度，加强多层次消费市场互联互通，不断扩大创业者队伍。这是活跃北交所成交量，促使其估值水平合理化的重要举措。

从融资端而言，政府机构人士指出，明确发行条件中“已挂牌满12个月”的计算口径为“买卖所挂牌上市委审议时已挂牌满12个月”；对已经具备挂牌上市条件的高质量中小民营企业，在符合优先股发行消费市场定位前提下，容许其首次发行优先股并在优先股发行挂牌上市；还有，建立预沟通监督机制推进借壳上市等，都对消费市场发展意义重大。

宝晓辉称，这些务实的措施能够显著提高优先股发行挂牌上市公司质量，加快高效率挂牌上市公司供给。数据显示，优先股发行开市以来挂牌上市公司数量稳步增长，目前共有217家，其中国家级专精于姚雪“小巨人”民营企业占比超四成，高新技术民营企业占比超九成，但目前，民营企业申报发行优先股并在优先股发行挂牌上市，均需满足在新三板创新层连续挂牌满12个月，此次改革将对特定高质量民营企业豁免这一要求，有利于降低高质量民营企业挂牌上市成本和等待时间，对于提高优先股发行精准服务信息技术创新的能力具有重要意义，而且还能提高优先股发行挂牌上市公司的整体质量，提高对创业者的吸引力。

仙童公募基金谈到，目前中国有5092余万家民营民营企业，其中90%以上为中小民营企业，尤其在高技术民营企业中，信息技术型中小民营企业更是占绝大数，优先股发行作为解决信息技术类中小民营企业融资难题的主阵地，此次《意见建议》的正式发布很大地拓宽了信息技术型中小民营企业的挂牌上市路径，解决了不同类型、不同发展阶段的信息技术型中小民营企业融资难问题，也使优先股发行能快速聚集一批高质量的双创民营企业，形成有中国特色的买卖消费市场。

鑫疆股权投资指出，通过一系列举措，让更多高质量的民营企业到优先股发行来挂牌挂牌上市，很有必要。目前优先股发行只有217只个股，市值为2000亿以内；而沪深两市有5000只个股，市值达到90万亿以内。所以今后优先股发行扩容，能够吸引更多消费市场资金抄底，有利于优先股发行的长年发展。

何理也表示，预沟通监督机制推进借壳上市，将给民营企业带来更加便利的融资环境，长远来看，一方面满足了民营企业自身的融资和发展诉求，另一方面使得优先股发行始终紧紧围绕服务中小民营企业这个主题，进而提高了中国资本消费市场的整体效率。

张军指出，现在高质量民营企业可以直接在优先股发行挂牌上市；建立预沟通监督机制推进借壳上市，使得民营企业对借壳上市有更加明确的市场预期，其实是能够吸引更多民营企业来优先股发行挂牌，从而促进消费市场的进一步发展。

“cheer19条”激发消费市场热度

私募公募基金积极布局优先股发行股权投资机会

不少私募公募基金政府机构向记者表示，在以往就一直高度关注新三板、优先股发行消费市场，并有一些股权投资动作，接下来会高度关注经济政策的进一步破冰、消费市场热度的明显改善等情况，进一步加大股权投资。

鑫疆股权投资称，过去八年来，公司一直都是重点布局新三板、优先股发行里面的高质量标的，尤其是信息技术股领域，坚持价值股权投资、长年持有的理念。“对上周证监会和优先股发行出的经济政策，我们感觉欢欣鼓舞，看好优先股发行的长年发展，也准备继续不断扩大股权投资。近期我们在调研优先股发行有信息技术含量、成长性高、且被低估的信息技术公司，和新三板的一些有借壳上市机会的高质量信息技术民营企业。另外，我们也成立了一支A股全消费市场公募基金，可以在上交所、深交所和优先股发行都有布局。”

张军表示，目前大连友谊资本有几只新三板和优先股发行公募基金，“我们主要股权投资一级股权消费市场，最近也在研究是否要发行新三板公募基金，股权投资基础层、创新层的高质量民营企业。后面我们会将之前的公募基金做好，然后再考虑不断扩大股权投资。”

何理也说，止于至善股权投资从2016年起就参与了新三板的股权投资，后来也积极布局优先股发行。“目前优先股发行挂牌的挂牌上市公司中，中小民营企业、战略新兴产业、先进制造业等占比较高，覆盖工业材料、信息技术、医药健康、双碳、消费等多元细分创新领域。当我们寻找具有高成长性的卓越公司时，优先股发行是一个很好的消费市场。当然在股权投资时，也会积极地去研究消费市场的特点，特别是高度关注资金面风险，因此优先股发行的买卖量活跃，对我们的股权投资实际上非常有利。”

在政府机构看来，“优先股发行cheer19条”等经济政策，短期很大推升了消费市场自信心和买卖热度，在中长年则将引领优先股发行不断有序壮大和健康发展。

何理表示，短期来看会带来高度关注度和资金面的提高，中长年来看，伴随着优先股发行的日益完善，优先股发行好公司的估值水平中枢有望提高，“因为就我们的研究观测看来，优先股发行特别是优先股发行50指数的‘含金量’是非常高的，符合卓越公司的标准，即竞争力强、成长性高、价值创造大，并且价格普遍合理甚至偏低，因此非常看好优先股发行的发展。”

仙童公募基金指出，从中长年来看，相较于A股其他板块，优先股发行的资金面弱一直是消费市场高度关注的问题，“改革不是一蹴而就的事情，它需要在今后很长的时间里持续认证和修正，此次优先股发行cheer立足当前、谋划长远，目标短至3至5年，长至5-10年，可以作为优先股发行成立2年来的新发展起点，也是我国多层次资本消费市场建设的里程碑事件，对支持信息技术型中小民营企业成长和实体经济发展具有重大意义，我们也相信优先股发行在新时代的感召下将大有可为。”

宝晓辉则总结，“优先股发行cheer19条”是必然之举，会给优先股发行消费市场注入新的活力，激励越来越来的创业者参与。在资金面和估值水平上面，伴随着消费市场资金的流入，相信优先股发行高质量中小型信息技术公司资金面将会大大增强。今后相信优先股发行会成为一个以成熟创业者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、消费市场监管透明高效并具有品牌吸引力和消费市场影响力的现代化买卖所。

本文源自中国公募基金报