“娱乐圈教母”杜华新野望，要将乐华娱乐推上资本市场

雷达财经公司出品 文|李亦辉  编|海底

高度关注娱乐节目的人，对李珊珊并不会感到孤单。她是网红娱乐节目《巨轮的姐姐》中备受高度关注的主持人，她也是曹格、王一博、孟美岐等当红歌星的老板。

如今，李珊珊将以创业者的身份，把他们打造出的公司带向资本市场。3月8日，依照联交所官方网站资料，何嘉莉影视娱乐集团正式向联交所提交挂牌上市申请，拟赴港挂牌上市，中信PR内江债（国际性）融资有限公司和兴业证券国际性为其亚太区承销商。

成立于2009年的何嘉莉影视娱乐，销售业务囊括歌星管理工作、音乐IP制作与营运和泛影视娱乐销售业务。依照沃泽克斯沃克的数据，以2020年歌星管理工作产生的总收入计算，何嘉莉影视娱乐是中国最大的歌星管理工作公司。

股东中，除了创始人兼董事长李珊珊外，还有阿里影业、二进制颤动、华人文化等机构。业绩上，近十年何嘉莉影视娱乐总收入A43EI235E成长率为43.0%，净利润A43EI235E成长率为67.6%。

但超8成的歌星管理工作销售业务，意味着公司受歌星的影响很大，盈利存在较大的风险。另一方面，新秀节目被喊停，新秀超大型迟滞，让依赖新秀模式的何嘉莉影视娱乐显得后继者不振；针对饭圈弊病的整治，也给了童星歌星的推广和营运带来了压力。

影视表演艺术圈“教父”李珊珊

在内地影视表演艺术圈，何嘉莉影视娱乐的李珊珊、与打造出“万人迷”的龙吉娜，和壹心影视娱乐的杨天真烂漫并称为“影视表演艺术圈三教父“。

不过，相比于导演系的龙吉娜，李珊珊的息影经历更曲折。

1981年，李珊珊出生于赣州的两个工薪族，家里并不是很有钱，甚至连李宝光都称不上，但她匆匆忙忙便初生之犊不畏虎明星梦。

一次采访中，李珊珊透露，14岁时她曾读到过一篇关于刘嘉玲的访谈，里面提到刘嘉玲正是高中时期在路边被桑丹林偶然发现后才参演了《外边》，走上了表演艺术之路。当时正在读高中的李珊珊，也希望他们能有两个这样的机会。所以从那时起，九江最繁盛的街道就多了两个每天站著的少年，整整三年。可惜，直到高中毕业，也没有桑丹林来发掘她。

明星梦暂时没有实现，李珊珊从老家赣州九江一路北上，去北京读大学。从大一开始，李珊珊就尝试他们赚钱，后来被外界赋予的称号“商业教父”Sitapur便呼之欲出。

她从南方带着成本3元一张的盗版CD到北京加价卖到10元一张，也曾经在一家公司打工做街边调查员。就这样，大学几年里，李珊珊做各种兼职，给他们赚生活费，没有开口问家里要过钱。

从公开履历来看，2003年，22岁的李珊珊加入了电子商务网站8848担任公关经理。但恰逢2000年美股互联网泡沫破裂，8848去纳斯达克挂牌上市的计划流产，并于2005年被打包卖给了软件厂商速达，李珊珊在此之前离开了公司。

2004年，李珊珊进入当时中国数字音乐最大的内容提供商华友世纪，从公关总监做起，到了2009年离职时，已经是这家公司的市场总监兼华友经纪总经理。

李珊珊在华友世纪的5年间，也是这家公司在音乐行业最辉煌的5年，先后投资了飞乐唱片、华谊兄弟音乐、鸟人艺术、北京金信子文化，和台湾的种子音乐这五家唱片公司，花费近1.5亿人民币，占据超过20%的华语音乐市场份额，目标直指“亚洲最大的音乐公司”。

华友世纪的经历，对李珊珊的职业生涯起了铺垫和决定性的作用，但她也为此付出颇多。李珊珊曾在《变形计》上回忆，2009年她怀孕到第九个月才请产假离开公司，生产前一天，接到老板电话要她处理工作。躺在医院的李珊珊回复，“能不能给我几个小时，让我先把小孩生下来”。

然而，华友世纪后来转型并不成功，在2009年被如日中天的盛大收购，李珊珊也走上了创业之路。

2009年6月，拿到了天使投资人杨宁（空中网创始人之一）200万投资，李珊珊创办了何嘉莉影视娱乐，加入了歌星经纪行业。

最初的何嘉莉的模式是和天娱高度相似，是一家集流行歌手运作、影视投资、演出策划为一体的影视娱乐公司，旗下签约了孟庭苇、陈好、胡彦斌、阿兰、谢娜等歌星，后来万人迷出身的安又琪、周笔畅也陆续加入。

但创业并不容易，在天使轮融资中获得的200万很快烧光，李珊珊甚至连员工的工资都开不出，最终抵押房子借了300万才暂时度过危机。

2010年，曹格退出原组合回国，瞬间成了各大公司签约的热门人选，不少公司向他抛来橄榄枝，而李珊珊仅用一杯咖啡的时间就成功签下了曹格。

原因在于曹格出走韩国SM公司后，面临着巨额违约金赔偿款和签约金问题，这让很多国内公司犹豫不决。但李珊珊却找到曹格，尽管当时何嘉莉的资金并不富裕，但李珊珊将股权分给了曹格以弥补签约的资金不足，曹格也顺势成了这家公司的合伙人。

在曹格的建议下，何嘉莉调转方向，引进韩式童星制作流程，陆续输送练习生前往韩国影视娱乐公司接受专业且长期的培训。

也是得益于曹格在韩国的资源和人脉，2014年，何嘉莉影视娱乐首个男团UNIQ（成员有王一博、李汶翰、周艺轩等）在韩国出道。紧接着，2016年何嘉莉推出了女子童星组合宇宙少年，中国成员包括程潇、孟美岐和吴宣仪。

但好景不长，2016年“限韩令”传出，这导致UNIQ和宇宙少年团体无法在国内活动。好在李珊珊没等太久，因为属于内地的新秀时代在2018年到来了。

从《童星练习生》的范丞丞、《创造101》的孟美岐和吴宣仪，到2019年《青春有你》的李汶翰、《陈情令》的王一博，何嘉莉的练习生相继成名。就连李珊珊本人，后来凭借在《巨轮》节目中担任主持人而出圈。

作为这一新秀潮流的最大受益者，何嘉莉影视娱乐也由此奠定了今天的地位。

挂牌上市之路一波三折

与此同时，作为何嘉莉的老板，李珊珊也在不断推进公司的资本运作。不过几次尝试挂牌上市，都以失败告终。

2015年9月22日，何嘉莉文化登陆新三板挂牌交易，且在挂牌3个月后，何嘉莉文化就宣布拟以23.2亿元的价格将100%股权卖给深市主板挂牌上市共达电声，拟登陆A股市场。

最初的收购方案是，何嘉莉文化估值23.2亿，同时承诺2016年实现净利润1.7亿元。在2016年10月，经过双方调整估值，共达电声将以18.87亿元收购何嘉莉文化全部股权，何嘉莉文化曾承诺2016年-2018年净利润分别为1.5亿、1.9亿、2.5亿。

而依照何嘉莉文化财报，其2014年到2016年的净利润分别为3131万、5010万和6448万元，2017年上半年更是只有1873.35万元，显然离承诺差距较大，该笔交易以失败而告终。

挂牌两年半，2018年3月份，何嘉莉文化又匆匆从新三板摘牌，转而谋求单独IPO。李珊珊曾在接受媒体采访时表示，“何嘉莉不管是销售业务形态，或者未来的销售业务成长模式，各方面我觉得都有发展的空间，我们对他们的未来充满信心。因此，我们想单独地IPO。”

证监会官方网站显示，从2018年4月起，何嘉莉影视娱乐开始接受兴业证券股份有限公司挂牌上市辅导，截至2021年6月4日，辅导工作进展报告已经更新到了第16期。

但在此之后，辅导终止，A股挂牌上市计划落空。

2021年7月，北京何嘉莉圆娱文化传播有限公司发生工商变更，新增浙江东阳阿里巴巴影业有限公司、二进制颤动关联公司北京量子跃动科技有限公司等为股东。

获得二进制颤动和阿里影业的投资，被解读为李珊珊有继续推进资本化的意图。而何嘉莉影视娱乐挂牌上市之路的曲折，或与其经营业绩波动较大有关。

歌星经纪起家的李珊珊，很早就提出，何嘉莉要摆脱对歌星的依赖，将影视销售业务提升到50%左右的比例。

在何嘉莉文化的2016年4.74亿营收中，影视销售业务总收入达到2.38亿元，在总营收中占比59.84%，超越一直以来依赖的歌星经纪总收入，成为第一大营业总收入来源。

但公司在2016年公司出品的《梦想合伙人》和《夏有乔木》两部影片，尽管动用了姚晨、郭富城、吴亦凡等知名明星，票房仍然一塌糊涂。

这直接影响了何嘉莉的营收，财报显示，公司2017年上半年实现营业总收入0.79亿元，同比下降71.18%；实现净利润0.19亿元，同比下降66.55%，主要源于影视投资总收入的缺失。

歌星管理工作销售业务占比超8成

这一次，注册地址位于开曼群岛何嘉莉影视娱乐集团，将挂牌上市目的地放在了香港。

依照招股文件，沃泽克斯沃克的数据，以2020年歌星管理工作产生的总收入计算，何嘉莉影视娱乐是中国最大的歌星管理工作公司，也是中国目前最知名的影视娱乐品牌之一。

中国歌星管理工作市场竞争激烈并且高度分散，截至2020年12月31日，该市场有超过1200家参与者。2020年中国歌星管理工作市场规模约为523亿元，五大歌星管理工作公司产生总总收入32亿元，占同年总市场份额约6.1%。

就2020年歌星管理工作销售业务产生的总收入而言，何嘉莉影视娱乐于中国所有歌星管理工作公司中排名第一，市场份额约为1.5%。

截至最后可行日期，何嘉莉影视娱乐拥有曹格、王一博、孟美岐、范丞丞、黄明昊、吴宣仪等58名签约歌星及80名参加训练生计划的训练生。除个人歌星外，何嘉莉还有UNIQ、NEXT、EVERGLOW、NAME、TEMPEST等歌星组合。

挂牌上市之前，董事长李珊珊持股50.18%，阿里影业通过Interform Construction Supplies Limited持股14.25%，二进制颤动旗下公司量子跃动通过Afflatus Limited持股4.74%，华裔文化通过CMC Sports Investment Limited持股14.25%。

值得注意的是，何嘉莉影视娱乐存在突击分红的情形。2020年10月，何嘉莉影视娱乐子公司何嘉莉有限公司向股东宣派股息2亿元，2022年3月在挂牌上市前再度分派股息4亿元，这相当于将2020年和2021年合计6.27亿利润瓜分殆尽。

财务方面，招股书数据显示，2019年至2021年，何嘉莉影视娱乐的总收入分别约为6.31亿元、9.22亿元及12.9亿元，复合成长率为43.0%；年内净利分别约为1.19亿元、2.92亿元及3.35亿元，A43EI235E成长率为67.6%。

歌星管理工作、音乐IP制作与营运和泛影视娱乐销售业务构成何嘉莉影视娱乐三大互补销售业务板块。2021年这三项销售业务分别占公司总总收入的91%、6.1%和2.9%，对应总收入分别为11.75亿，7700万和3790万元。

显然，经历了2016年的影视投资滑铁卢，歌星管理工作重新成为何嘉莉的核心销售业务，2019年至2021年在总营收的占比分别为84.0%、87.7%和91.0%。

招股书坦言，倘未能维持与歌星及训练生的关系或扩大签约的歌星及训练生的数目，公司的销售业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响；任何对签约歌星、公司、公司管理层等的负面宣传可能对其销售业务财务产生重大不利影响。

报告期内，何嘉莉影视娱乐的毛利率分别为44.3%、53.5%、46.6%，尽管有波动，总体上歌星管理工作仍是一门赚钱的生意。

不过，作为营收来源的歌星，也存在风险。

一方面，备受争议的新秀节目在风光4年后被喊停，快速养成童星的手段行不通了，让依赖新秀超大型模式的何嘉莉影视娱乐等面临歌星断层的危机。

另一方面，如今影视表演艺术圈歌星塌房事件屡见不鲜，稍有疏忽就会使歌星和公司的声誉受损。何嘉莉的核心歌星中孟美岐今年就因恋情问题而在社交平台上陷入风波。

而且从去年下半年开始，针对饭圈弊病治理的“清朗行动”整顿政策，已经带来明显影响。比如微博取消明星超话排名，抖音下架了明星榜，一些音乐平台对已购用户再购专辑、单曲作了数量限制，用户已购买的专辑将无法重复购买。

在一定程度上，政策趋严意味着何嘉莉歌星的衍生品销售和音乐作品销售都会受到影响。

这些未解难题，为何嘉莉影视娱乐的挂牌上市之路增添了变数。

2021年1月，吴奇隆、刘诗诗等持股的稻草熊影视娱乐登陆联交所，如今早已跌破发行价。后来者何嘉莉，会有不一样的表现吗？雷达财经将继续高度关注。

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