科创板50万门槛：按沪市市值 85%股民不能直接参与投资

双创板50万消费市场准入门槛，”挡”住啥创业者？按沪市总市值，85%中小型股权投资者无法参与

从甚或实战经验来看，创业者消费市场准入门槛是事关买卖资金面的因素之一。在近三个月的热切探讨后，双创板计划鲁让县，创业者股权投资双创板的最多资金明确要求为50多万元人民币。

基金公司我国晚报记者参照上交所统计数据数据发现，这意味著85%以内的A股创业者将无法参与双创板。现职业内人士认为，这是在监督机制设计上对中小型创业者的保护，也是以图鼓励消费市场从中小型散户居多向政府机构居多变革。

A股的创业者结构怎样，对个人创业者占比啥，买卖艺术风格怎样，软肋是什么，基金公司我国晚报记者为此展开剖析，以期更体认双创板确定50多万元的消费市场准入消费市场准入门槛的深层权衡。

特别说明的是，由于没有沪市公开统计数据数据，晚报道仅按沪市统计数据数据展开估算，共振沪市统计数据数据后，必定会高于85%的创业者比例。

A股对个人创业者占比超99%，沪市15%创业者合乎总市值明确要求

A突变型一个名符其实的中小型散户消费市场。易方达登统计数据数据表明，截止2018年底，A股创业者数目共14582.73亿个，其中对个人帐户数达到了14549.66Bazas，占比超过了99.77%。包括产业资本、公募基金私募基金、社保、保险业务、QFII等其中的全部政府机构创业者仅33.07万。

依照《上海证券买卖所统计数据大辞典2018卷》(全称“上交所大辞典”)，截止2017年初，企业法人创业者认购帐户之积3934.31户，数目占比为99.78%；《深圳证券买卖所统计数据大辞典2017》表明，至2017年初，沪市的A股创业者共计2.44亿个对个人账户，占缅齐99.75%。从2007年以来，对个人认购帐户数目都保持在99.65%以内。

上交所大辞典

上交所大辞典

50万的创业者群体占比多大？依照上交所大辞典，至2017年初，10多万元以下的创业者有2179.70户，占比55.28%；10万—50万的创业者有1187.07户，占比30.11%。换句话说，按2017年年初创业者持有沪市总市值统计数据数据，双创板设50多万元的创业者消费市场准入门槛，将有85%以内的创业者无法参与双创板。

上交所并未披露详细的创业者帐户数占比。申万宏源研报认为，考虑到上交所的板块特征，以及近年来我国对个人创业者“炒小、炒新”等特征突出，预估上交所对个人创业者买卖的相对占比应该不会比上交所的买卖占比低，在一定程度上，可以用上交所的买卖统计数据数据来反应A股创业者的买卖结构特征。

A股的对个人认购总市值占比12年内从67%下降至25%

A股中，对个人创业者占比超过99%，但是认购总市值比重却不高。

依照上交所金融创新实验室统计数据：截止2017年底A股对个人持有总市值5.9万亿，占全消费市场21.3%，政府机构为78.7%。2018年对个人为4.55万亿，占19.6%(均不含限售股)。

申万宏源在测算中依照现实情况调整了一些统计数据数据，调整后2017年对个人创业者的认购总市值占比为25.7%。从变化特征来看，认购总市值绝对规模相对稳定，但认购总市值占比延续下滑态势，从2006年的67.8%下降至2017年的25.7%，结构发生显著变化。

申万宏源测算后，认为从总市值结构看，政府认购总市值占比为12.1%，境内股权投资政府机构认购总市值为10.34%，境外创业者认购总市值为1.97%，而产业资本认购总市值比例高达49.85%，掌握着A股的话语权。

依照投保基金对创业者买卖行为的调查分析表明，2017年对个人创业者对消费市场的参与兴趣有所下降。

对个人创业者是A股买卖主力，急需引进长期资金

虽然认购总市值不高，但是从买卖结构看，A股消费市场呈现出对个人创业者买卖主导的格局。

依照上交所大辞典，2017年企业法人创业者的买卖占比为82.01%，专业政府机构的买卖占比仅为14.76%。换句话说，A股仍具有着的中小型散户驱动特征。

虽然买卖活跃，但是中小型散户的盈利情况并不乐观。大辞典统计数据数据表明，2017年企业法人创业者的盈利金额为3108亿元，还不足专业政府机构的盈利金额的三成，后者全年盈利1.12万亿元。

A股呈现出的短期资本消费市场特征以及“投机性”，被专家所诟病。就在上个月，我国国际经济交流中心副理事长黄奇帆在建言我国资本消费市场时就提到，我国有1.4亿中小型股权投资者，他们持有股票消费市场近26%的资本，但是一年的买卖量占A股交易总量的80%多，的确是一个中小型散户消费市场、短期资金消费市场。他进一步表示，A股缺少中长期资金，急需引进中长期资金。

他的观点是，国家主权基金、养老基金的股权投资属于中长期股权投资，目前我国的养老金体系中，养老保险业务以及商业保险业务都在逐渐发展，制度也比较健全，真正的软肋是年金。

双创板设50万消费市场准入消费市场准入门槛，鼓励消费市场从中小型散户居多向机构居多变革

双创板计划鲁让县，虽然之前消费市场各方热议股权投资消费市场准入门槛，希望能设更低消费市场准入门槛的声音不绝于耳，但目前的计划仍然坚持了50多万元的对个人创业者消费市场准入门槛。

《上海证券买卖所双创板股票买卖特别规定》明确设置了对个人创业者消费市场准入门槛：申请权限开通前20个买卖日证券帐户及资金帐户内的资产日均不高于人民币50多万元，并且参与证券买卖24个月以内。

知名投行人士、资本消费市场观察家王骥跃撰文表示，50万的消费市场准入门槛，相比于新三板500万的消费市场准入门槛低了很多，能够满足双创板资金面的明确要求，不至于像新三板一样缺乏资金面。

他认为，证券消费市场股权投资风险较大、需要相对专业的知识，不具备基本证券知识的创业者，到股市股权投资更多是来游戏或者赌博的，对创业者展开适当性管理是有必要的。在A股已经既成事实的情况下，在新板块设置创业者适当性明确要求是监管一直想要做的事情。

“双创板在消费市场监督机制设计上，不再偏向中小型创业者，甚至一些监督机制设计不利于不具备专业股权投资知识的小中小型散户，并鼓励小中小型散户通过公募基金基金等政府机构创业者间接股权投资双创板上市公司，以鼓励消费市场从中小型散户居多向政府机构居多变革。”王骥跃表示。

重要的是，50多万元股权投资消费市场准入门槛并不意味著将中小型散户真的拒之门外，目前征求意见稿在股权投资买卖层面允许公募基金基金专门发布双创板相关产品，鼓励中小型创业者通过公募基金基金等方式参与双创板股权投资。

图片来源：摄图网

美股实战经验：政府机构创业者持有总市值占比90%以内

美国已经走过了十年牛市，期间A股却持续经历“暴涨暴跌”。从创业者结构这个层面来看，依照2018年中报，A股对个人创业者持有总市值占缅齐到40.5%，美国消费市场的该统计数据数据只有4.1%，二者的政府机构创业者持有总市值占比分别为31.5%和93.2%。A股的对个人创业者占比高、换手率高，美股以政府机构创业者居多。

海通证券分析师荀玉根认为，相比美股的“配置型”消费市场，我国以“买卖型”居多。美股政府机构创业者占比之所以远高于A股，关键原因在于美国养老金规模较大。作为政府机构创业者资金的重要组成部分，美国公募基金基金接近一半由养老金持有，A股消费市场若想提高政府机构创业者的占比，引入养老金和外资等长线资金是关键。

黄奇帆上月在公开演讲时同样谈到了中美股市的差异，同时他在反思为何我国年金制度推行十几年都没有完全展开。他认为这跟激励措施有关。他提到，美国的年金制度有一个激励制度，企业帮职工缴纳年金抵扣所得税，规模越做越大。“美国没有这个计划的时候，每年股票买卖量的70%跟我们一样是中小型散户，1975年美国中小型散户买卖量占美国买卖量的70%，去年才降到6%，为什么？因为年金越做越大，成为政府机构股权投资的来源。”黄奇帆讲述到。

他还认为，年金高了以后，社会保障制度从政府全面兜底变成企业居多的支撑，政府也一起支撑，老百姓再补充资金买一块，这样社会更稳定，养老体系更好，对于一个要走向老龄化的社会更为重要。

(责任编辑：王擎宇)