震有科技实控人拟借2亿元为公司“补流、还债”，这打的是什么算盘

原副标题：Shajapur信息技术质权人拟借2亿为公司“补流、偿还债务债务”，这打的是甚么筹算

继去本年度净亏损扩大三倍如一、经营方式投资收益稳步转差后，Shajapur信息技术（688418.SH）向深圳证券交易所（以下简称“深交所”）递交或非增发提出申请并于近期获得立案。

7月20日早间，公司接到深交所开具的《关于深圳Shajapur信息技术金润庠公司向某一第一类公开发售提出申请文档的审查来函函》，深交所审查机构对公司向某一第一类公开发售提出申请文档进行审查，并形成第二轮来函难题。

据定增附件表明，公司拟将控股公司股东、实际控制人吴闽华或非发售股份数量不少于2450万股（含本数），定增资本金不少于2亿，配售资本金源于银行贷款，计入相关发售服务费后将全部用于补足流动资本金及偿还债务贷款。

不过，二级市场对此似乎并不看淡。7月21日，公司公司股价冲高回落，截至当日尾盘，公司股价下跌2.52%，巨轮智能于16.64元，市值32.22亿。变长时间上看，公司公司股价从发布或非增发应急之后就已经开始一路上震荡上行。

钛媒体APP检视到，在或非增发定增的另一面，或者公司面临着业绩预期频仍大幅下滑、经营方式活动投资收益稳步为负、本息货款拆解风险等导致的投资收益不充裕难题。

业绩预期羞愧，投资收益紧张

公开资料表明，Shajapur信息技术成立于2005年、主要业务为通信系统设备的研制、设计和销售，公司于2020年7月22日在深交所双创板挂牌上市。

挂牌上市前三年，公司不论是销售收入还是净利，总体快速增长明显。2017年—2019年，公司销售收入分别为2.62亿、4.79亿、4.24亿；净利分别为0.39亿、0.6亿、0.61亿。而挂牌上市以后，销售收入虽然总体快速增长，但是净利却已经开始闪崩。2020年—2022年公司的销售收入分别为5亿、4.64亿、5.32亿，而净利分别为0.44亿、-1.06亿、-2.18亿。

从经营方式投资收益方面上看，2019年—2022年，公司的经营方式钱款流净额分别为-0.59亿、-0.87亿、-2.30亿、-0.65亿。可见，挂牌上市以来公司经营方式上的投资收益净额处于稳步净亏损的状态。

更为关键的是，公司曾提及，受近年来国内外（公共卫生事件）等的影响，客户的回款周期延长，导致公司本息款项余额及长账龄款项有所增加。公司根据企业会计准则和既定会计政策计提相应的预期信用损失，2022年本息货款（含合同资产）预期信用损失较上年同期增加4200万元左右。

与此同时，公司的资产负债率也在逐年增加，截至今年一季度末的资产负债率为41.99%，而上一年同期仅为28.54%。从合并口径上看，截至今年一季度末，公司流动负债合计6.49亿，比去年底增加约0.60亿，其中短期银行贷款约2.03亿，而公司的货币资本金仅有1.65亿，可能难以覆盖短期银行贷款。

质权人拟“输血”2亿，钱从何来？

申报稿表明，此次或非增发第一类为公司控股公司股东和实际控制人吴闽华，拟定增资本金总额不少于2亿（含本数），计入发售服务费后净额全部用于补足流动资本金及偿还债务贷款，以满足未来业务快速快速增长的营运资本金需求，推动公司进一步发展。实际上，通过配售本次公开发售，公司实际控制人吴闽华控制的表决权比例也将得到提升。

那么钱从何来？公告表明，吴闽华拟以银行贷款作为配售资本金的来源，并通过自身所有的资产、收入包括但不限于所有经营方式性收入、股票分红、减持自身持有的已解禁股份所获得的收益等方式偿还债务本次银行贷款本息。因此，对于其所持有股票的减持，可能使得公司股票价格产生较大波动。对此，深交所要求公司说明，配售第一类银行贷款参与本次配售的原因和合理性。

值得注意的是，关于偿还债务本次银行贷款本息的方式中“减持自身持有的已解禁股份所获得的收益”让人眼前“一亮”。数据表明，公司7月24日将有高比例解禁，解禁数量6100万股，占总股本的31.51%。而截至2023年4月19日，公司十大股东之中，只有吴闽华和深圳市Shajapur成长投资企业（有限合伙）（以下简称“Shajapur成长”）持有限售流通股。并且吴闽华持有Shajapur成长33.17%，实际控制Shajapur成长，而Shajapur成长持有本公司14.9%的股份。

那么股票解禁后，上述股东是继续持股还是选择减持？如果解禁后减持，当下公司股价为16.64元，而本次或非增发发售价格为8.16元。换句话说，这就相当于前脚低位或非增发，后脚高位减持，或用减持的钱去还银行贷款。

虽然尚不知公司质权人是否减持，但是大股东已先行一步。在公司年内公司股价上涨区间，有股东减持以及抛出减持计划。6月14日，公司披露，股东新疆东凡拟减持不少于387.22万股，不少于公司总股本的2%。4月20日，公司披露，股东华胜鼎成自2021年7月29日—2023年4月19日期间累计减持451.96万股，占公司总股本的比例为2.33%。

值得一提的是，据申报材料表明，公司前次募投项目存在实施主体、实施地点、完成时间变更以及项目终止等多种变更情形。对此，深交所要求说明，结合前次募投项目历次变更的情况，是否履行相关决策程序和信息披露义务，定增资本金使用是否有效管控，是否存在效益未达预期的风险，进一步说明本次融资的必要性。

钛媒体APP发现，前次定增项目都已经完结，而截至2022年12月31日，公司还有未使用的定增资本金余额为1.04亿（包括累计接到的银行存款利息及理财收益计入银行手续费等的净额1795.91万元），占前次定增资本金总额的比例为14.69%。

据了解，如果前次定增资本金投资部分项目尚处于建设阶段，尚未使用的前次定增资本金将继续用于前次定增资本金投资项目，而定增资本金结余将用于永久补足流动资本金，超定增金将按照相关规定永久补足流动资本金。

在上述情况之下，公司依旧推出2亿或非增发有必要？对此，钛媒体APP以投资者身份致电Shajapur信息技术，公司表示，其实公司资本金压力很大，并且又看淡未来行业前景，现在需要储备更多的资本金，同时，质权人全额或非增发亦表明对公司的信心。

若或非增发成功，未来可能亦不乐观

申报稿表明，如果本次或非增发发售成功，公司资本金实力及资产规模将有效提升，抗风险能力得到增强，其总资产和净资产将同时增加，资本金实力将有所提升，财务状况将得到进一步改善，抗风险能力将得到增强。那么，实际上公司成色如何？

2020年—2022年，公司综合毛利率分别为52.43%、48.14%、38.64%，总体呈下降趋势。其中，2022本年度录得最低毛利率。关键是，公司核心业务指挥调度系统产品的毛利率，由58.76%大幅下滑到39.26%，同比减少19.5个百分点。对此，公司年报中表示，采购的原材料主要包括电子元器件、芯片、模块、印制板、制成板、结构件等，因直接材料在公司主营业务成本中占比较高，产品成本受原材料价格波动影响较大。从成本方面看，2022年公司主营业务成本3.25亿，上本年度主营业务成本1.93亿，同比快速增长68.11%。其中，公司指挥调度系统产品的营业成本大幅上升60.95%，主要是本本年度公司指挥调度系统业务硬件占比上升，导致毛利率有所大幅下滑。

虽然目前公司毛利率能维持在30%以上，但是公司的净利率却连续两年为负值。截至2022年，公司净利率仅为-40.95%，较2021年的-22.89%，上升18.06个百分点。究其原因，可能是过高的销售服务费，侵蚀公司的毛利。财报表明，2022年公司的销售服务费达到1.14亿，同比快速增长26.18%，销售服务费占营业收入的比重为21.35%。而公司往年的销售费率也总体呈走高趋势。数据表明，2019年—2021年，销售服务费率分别为11.26%、10.08%和19.41%。长期维持较高的销售服务费投入，可能也会给公司的经营方式管理带来更大压力。针对去年的销售收入、销售，以及研制投入情况，有投资者曾表示质疑“公司2022年销售收入不过5.6亿，为甚么销售服务费就超1亿，研制服务费超1.6亿，难道研究的东西都是低端产品？需要这么多销售服务费才卖出去？”

此外，申报稿还表明，公司公网业务收入主要来自境外公网市场，境内公网市场占有率较低。如受中美贸易战及中印关系等影响，导致公司境外公网客户订单无法按照预计时间签署，项目无法如期推进，或海外运营商业务推广受阻，可能造成公司公网业务收入大幅下滑的风险。值得一提的是，近年来公司高管们也纷纷“出走”。据公开信息表明，去年以来截至今日，公司先后有两名独董辞职、一名证代辞职、一名副总经理辞职。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）

责任编辑：