兴业证券董事长杨华辉：引导中长期资金入市 更好发挥资本市场作用

7月24日召开的政治局全会指出，要活跃资本消费市场，推升股权投资人信心。为全面落实政治局全会对资本消费市场工作的重要布署，8月以来，中国证监会、财政部、税务总局等部门出台了多项具体措施。怎样有效全面落实决策布署，更为科学合理地充分发挥资本消费市场促进作用？上海证券报记者近日访谈了东方证券党委委员、副董事长杨华辉。

股权投资端：狠抓贯通短期资本金抄底Revigny

当前，资本消费市场股权投资端体制改革备受市场关注。证监会此前表示，正在研究制定资本消费市场股权投资端体制改革。下一步股权投资端体制改革该怎样加码？杨华辉提出六各方面提议：

一是狠抓贯通短期资本金抄底Revigny。促进各种类型短期资本金加强合法权益类金股权融资产实用性，更快充分发挥其作为资本消费市场“同轴”和“同轴石”的促进作用。比如，引导社保、银行、保险政府机构加强合法权益实用性比例；引导短期资本金管理工作政府机构更进一步强化资本金收益考核监督机制，稳步健全长周期、多方位jobs模式；健全税收优惠、会计管理工作制度等配套监督机制，为各种类型政府机构股权投资人抄底缔造更为有利的管理工作制度环境。

二是继续大力产业发展合法权益类公募基金基金。提议可以透过更进一步强化公募基金基金注册监督机制，引导管理工作潜能强、业绩优秀的公募基金基金管理工作人加强合法权益类公募基金基金的布局力度，丰富合法权益类公募基金基金商品供给。

三是更进一步健全对个人养老基金管理工作制度。给予对个人养老基金销售业务更多的政策倾斜，引导居民储蓄科学合理转化为资本消费市场长期产业发展的原动力，引导股权投资人转换股权投资理念，减少短线投机，遏止资本消费市场短期波动。

四是加快产业发展公募基金基金股权投资顾问销售业务。公募基金公募基金基金行业要从广发基金潜能、服务项目潜能、金股权融资产实用性潜能以及信用风险防控潜能等各方面侧发力，更不断提高公募基金基金股权投资顾问潜能；要稳步提高“精确肖像”潜能，深入挖掘客户市场需求，提供有前瞻性的策略方案和全开发周期的陪伴着与服务项目。

五是稳步促进金融商品创新。引导、引导公募政府机构不断完善商品体系，包括广发基金和类广发基金性质的商品、REITs商品等，以满足用户股权投资人多元化的股权投资市场需求；促进权证、套期保值、期货等衍生商品产业发展，满足用户相同主体股权融资市场需求和相同股权投资人信用风险偏好市场需求。

六是更进一步大力推进开放。“引进来”与“走出去”相结合，稳步大力推进资本消费市场管理工作制度型开放，深化与境外消费市场互通，吸引更多境外股权投资人参与A股消费市场，提高资本消费市场的吸引力和竞争力，满足用户境外短期政府机构股权投资人金股权融资产实用性市场需求。

股权融资端：强化发行管理工作制度健全退出监督机制

杨华辉表示，股权融资端体制改革涉及资本消费市场下层金股权融资产，只有上市公司透过改善另一各方面经营，缔造更大的经济和社会价值，提高另一各方面吸引力，才能实现更快的股东回报，股权融资端和股权投资端的有效产业发展才有扎实的根基。

他认为，股权融资端体制改革可以从三各方面加码：

一是强化发行管理工作制度，使得高速成长的新兴产业能拥有更多元化的股权融资方式并做大做强。新兴产业处于开发周期产业发展的初期，传统的间接股权融资难以提供其产业发展所需的资本金支持，它们更需要资本消费市场的股权融资支持以实现价值增长。因此，亟须制定实施资本消费市场服务项目高水平科技自立自强行动方案，为突破关键核心技术的科技型企业建立和健全上市股权融资、债券发行、并购重组等监督机制，使得资本消费市场可以更快助力新兴产业产业发展壮大。

二是对于产业发展已进入成熟期的行业来说，引导其透过分红和回购的方式让股权投资人共享上市公司成长红利。对于已经进入开发周期中期的成熟行业，要强化分红导向，促进提高这类上市公司分红的稳定性、稳步增长性和可预期性。透过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等方式，让股权投资人更早、更多分享上市公司业绩红利。此外，积极引导该类公司透过股份回购的形式，更不断提高股票价值水平。

三是健全退出监督机制，更进一步健全资本消费市场的资源实用性功能。对于已经不具备成长性，也无法透过分红和回购反馈股权投资人的公司，可以更进一步强化和健全退出监督机制，加速消费市场的吐故纳新，使得资本消费市场将资源更为集中于具有竞争力的优质企业，从而促进消费市场整体的健康产业发展。

交易端：规范上市公司减持行为

7月以来，资本消费市场交易端体制改革已经陆续铺开。目前，多部门已发布降低股票公募基金基金申报数量要求，降低证券交易经手费、同步降低证券公司佣金费率，证券交易印花税实施减半征收等措施。在促进投股权融资动态平衡的同时，大力推进交易端体制改革对于提高资本消费市场活跃度具有积极促进作用。当前交易端还有哪些管理工作制度短板有待健全？

杨华辉提议，一各方面，稳步健全股份减持管理工作制度。大股东、董监高必须严格遵守证券法、公司法以及相关监管规则对大股东、董监高的减持约束。必须坚决打击违规减持行为，运用行政监管措施等多种手段严惩违规主体，维护资本消费市场秩序，同时也需要更进一步研究强化减持规则，规范大股东、董监高等相关方的减持行为。

另一各方面，继续研究丰富场内金融期货和套期保值的交易品种，促进股指期货交易恢复常态化，从而更快满足用户股权投资人信用风险管理工作需要。对于长线资本金来说，信用风险对冲工具不可或缺，要允许更多境外股权投资政府机构在审慎前提下使用衍生品管理工作信用风险，使得消费市场能够沉淀更多长线资本金。