5000万~1.5亿美元的IPO表现最好 | 募资越多，就越成功吗？

首度申明优先股发售 （IPO）的正门是较大型生物科技公司的定增最差有效途径众所周知。BioNtech和ADC Thera

首度申明优先股发售 （IPO）的正门是较大型生物科技公司的定增最差有效途径众所周知。BioNtech和ADC Therapeutics在纽约证券交易所发售的为数众多优先股中十强，分别募资了约2.5亿美元和2万美元；著眼于IgM抗原的医学前微生物技术公司IGM Biosciences则是在9月下旬不断扩大优先股发售规模后，募资到了2万美元。

在过去的一两年里，晚期的微生物技术公司早已能够从公用和商业机构投资人那儿筹措到愈来愈少的资金，大家或许为此早已司空见惯。投资人们或许早已决定用钱款来增加这些孵化器企业的获得成功机率，但前段时间的微生物技术IPO的市场走势却足以全力支持而此看法（表1）。

▲表1、2014~2018初年IPO定增数额（横轴）与上市后公司股价市场波动（横轴）之间的关系（截止2019年9月）

图源 Vantageanalysis of EvaluatePharma data

注： 表1列出了2014-2018年所有新股发行的发售情况，并将其在9月18日这六天从优先股发售产品价格到尾盘整体表现与定增数额进行了对照。 从2019年开始发售的优先股不主要包括其中，以期历史记录较好的公司股价整体表现。而且该预测仅主要包括他用治疗法的生物科技公司，而医疗保健技术和确诊公司等则被须建出外。

2014-2018年，微生物技术IPO原初目录中国共产党有243家公司，其中16绫部市逆向并购或宣告破产而无须存在的公司被裁并（直接从全面收购中获得的优先股被列入预测，以显示优先股发售产品价格的作价投资收益）。

从表1可以窥见，在这个巨变的家电行业中，无论是大额还是小额IPO，都有可能获得成功或失败。从某种程度上看，就公司股价涨幅而言，定增数额在5000万~1.5万美元的IPO或许整体表现最合适。

这里需要提醒的是，规模最大的IPO，即超过2万美元的IPO，可能不会带来公司股价大幅上涨，因为这些IPO往往从更高的估值起步。此外，而此预测只着眼于募资的数额；其他因素，如投资人/财团的实力或公司的发展阶段，对于获得成功都是至关重要的。还需注意一点，这些大额IPO需要来自现有股东的巨大贡献，以获得新的投资人全力支持。

一个相当强的信号或许表明，规模最小的IPO收效最差，目前没有低于2000万美元投资的公司从中十强。规模在5000万美元以下的61家公司中，只有10家公司获得了可观的回报。或许，在这个规模范围内的高失败率是意料之中的，因为一个小规模的IPO可能意味着很少有投资人的全力支持。

当然，总会有例外。表2列出了而此群体中最获得成功的IPO，其中主要包括基因治疗公司Krystal Biotech，在2017年仅筹措了4600万美元。毫无疑问，整体表现最合适的当属以神经科学为重点的医学试验阶段微生物生物科技公司SageTherapeutics了——IPO定增9000万美元，截止2019年9月，上市后公司股价涨幅达792%（表2）。

对于投资人而言，学会规避失败者也同样重要。表2也列出了最令人失望的公司股价亏损。毫无疑问，在过去2014-2018这五年中，还有不计其数以失败告终的IPOs。当一些公司仍在为几分钱交易时，那些被逆向并购者几乎失去了股东的一切！

▲ 表2、2014-2018年微生物技术IPO: 最大回报Vs 最大亏损

资料来源：EvaluatePharma

请记住，此次预测仅着眼于公司股价整体表现：自上市以来，mRNA治疗法新锐Moderna Therapeutics公司股价相对温和地下跌了23%，相当于价值损失16万美元（表3）。在这项预测中，大多数公司永远不会与如此庞大的资金联系在一起。

当然，对投资人来说，镀金的结果始终是为了最终被全面收购。即使如此，在IPO时适度定增的公司和吹嘘获得巨额定增的公司也存在着很大的差距，例如Ignyta和Juno Therapeutics。

值得注意的是，根据表3 的预测，所有IPO的平均定增数额为8700万美元，正好落在了表1 预测的最差IPO定增额范围——就公司股价涨幅而言，定增5000万至1.5万美元的IPO或许整体表现最合适。说到底，也许挑选赢家只是一场数字游戏。

一家较大型生物科技公司的获得成功与否，归根结底不仅仅看它募资了多少资金。

以上预测早已证明，巨额资金并不一定与获得成功呈正相关，尽管这对许多公司来说，故事远未结束。