创业板注册制首批32家企业募资规模偏低，最低仅2.5亿，投资人看好”小而美”公司估值前景

每经本报记者：banlist 每经编辑：吕雄 中小板注册制第一批立案民营企业揭晓后，定增体量难成金融界高度关注高度关注点，与双创板数十亿10亿起跑的定增方案，这32家定增火气显著增大，仅有4家股权融资数额少于10亿，读客人文最高仅2.

中小板注册制第一批立案民营企业揭晓后，定增体量难成金融界高度关注高度关注点，与双创板数十亿10亿起跑的定增方案，这32家定增火气显著增大，仅有4家股权融资数额少于10亿，读客人文最高仅2.5亿。

在此之前已有不少双创板民营企业首秀IPO出现”缩募”行情，但作为增量消费市场体制改革的切入点，中小板推行注册制体制改革第一批现身”小而美”公司亦被外界看作是追求成长估值合理的求真务实实则。有创业者表示，一些小而五感公司同时具有明晰TIROS的销售收入及利润增速，在创业板挂牌上市后会实现更好的估值水平增长。

第一批公司股权融资”小而美”

相比于双创板第一批9家公司接受审查立案，中小板试点工作注册制第一批立案公司融资额转变成32家，发审委速度显著加快，但参与民营企业的定增火气却较之前有显著的增大。

本报记者注意到，第一批获得立案的中小板试点工作注册制民营企业中，益海嘉里股权融资体量居首，达到138.70亿；但先期排名中股权融资体量均在14亿之下，锋尚人文、易点天下和恰合达分别方案股权融资13.12亿、12.42亿和11.46亿，系第一批立案民营企业中股权融资体量超10亿的4家民营企业。

其余28家民营企业（第一批总计32家，晨曦航空再股权融资仅限）股权融资方案均在10亿下列，5亿下列的有19家，少于七成，最轻体量仅2.50亿，为读客文化的工程项目股权融资方案。根据公司在此之前招股书方案，通过投资、购买等方式储备400数项优质知识产权，打造出适合公司未来快速发展知识产权消费市场开发与著作权运营体系。本工程项目总投资额2.60亿，拟使用募集资金2.50亿瞄向3大著作权业务。

可见，读客人文早在今年就有方案挂牌上市的动作，并在年中发出招股书方案方案，而这也是本次中小板推行注册制的一大外在亮点，即标志着增量消费市场注册制体制改革的推进，与双创板制度相似、功能定位优势互补。

招商基金认为，中小板注册制体制改革是资本消费市场体制改革一系列具体措施的一部分，中长期看意义重大。短期上看，意味着因为禽流感阻碍有所延后的资本消费市场体制改革重返正确轨道。

而从优先选择立案民营企业的股权融资体量上看，读客人文的高调进场并非案例，方案募资2.71亿的加利利智能化也在今年5月份启动招股书方案后，对外宣布将把募得资金用于研发工程项目的投入和流动资金的补充。即便是当前定增大户益海嘉里也曾在今年7月申报IPO股权融资。

一般来说，股权融资体量与净资产呈现正相关，净资产越多，股权融资体量越大。作为增量消费市场的体制改革切入点，中小板推行注册制体制改革第一批现身”小而美”公司亦被外界看作是追求成长估值合理的求真务实实则。

在在此之前的双创板实践中，消费市场对双创题材的认知差异对民营企业在进行实际定增时出现”缩募”，以2019年9月6日登陆双创板的安博通为例，彼时缩募1.58亿，方案定增7.28亿。本次中小板试点工作注册制第一批立案公司在定增体量方面的控制有望进一步增强民营企业参与直接股权融资的成功率。

创投投资估值水平前景可期

第一批立案名单的揭晓，亦标志着中小板注册制的审查工作正式开启，先期将包括立案环节、审查顺序及问询环节、挂牌上市委审议环节以及向证监会报送审查意见和注册环节。

根据深交所方案，上述流程在整体时限上，自立案发行挂牌上市申请文件之日起，交易所审查和证监会注册的时间总计不少于三个月。叠加深交所在此之前已对中小板退市指标进行了丰富，如新增了”连续20个交易日市值低于5亿”指标等，民营企业估值水平的合理回归也在推动民营企业科学有序挂牌上市的节奏。

可见，多数民营企业估值水平的调整预期也促使消费市场资源进一步向优质民营企业集中，尤其对创投机构而言，时下的挂牌上市或不再是”造富通道”，而是要在陪跑阶段进一步优化投后，提升民营企业价值。

从事民营企业智慧估值水平工作的北京心流慧估科技有限公司董事长张兴慧在此之前曾公开表示，”作为增量消费市场体制改革，中小板的挂牌上市节奏应该会快于双创板，但仍然在消费市场可承受的范围之内。有限的新进挂牌上市公司数量，也决定了对消费市场化估值水平的认知不会那么快的传导出去”。

当然，这并非是否定创业投资的退出之需，而是倒逼机构创业者在战略格局中强化精益化战投定力。毅达资本董事长应文禄在此之前在接受媒体采访时表示，”和蔼可亲”的注册制实际上对投资机构的专业度提出了更高的要求，”Pre-IPO挣利差”的模式式微，只有真正懂产业、懂创新、懂资本消费市场、具备价值发现能力的创投机构才能脱颖而出。

从第一批立案民营企业所属的行业中不难发现，尽管有涉及计算机通信、互联网以及软件信息等主营公司，但本报记者也发现，像零售、电气机械、纺织等传统制造加工业也有入围，且占比不低。相关民营企业在过往经营中也多次进行过商业模式的转型与消费市场开拓，重资产运维痕迹显著，不少民营企业很难得到银行资金的高度关注，即便有风投站台，最近股权融资时间也已相隔多年。

如金春股份专注于水刺无纺布的研发、生产和销售，系纺织行业。在此之前两次股权融资均发生在2016年，尽管公司本次方案将募得资金用于产能调控和偿贷，但在此之前公司也因对热风无纺布过剩产能的投资失利饱受外界质疑，民营企业整体毛利率水平呈下降趋势。

可见，被投民营企业的经营战略或将直接影响投资机构未来的退出前景。松禾资本合伙人袁宏伟曾公开表示，相对而言，中小板创业者更传统一些，风险承受能力更弱一些。”中小板注册制以后，一些小而五感公司，比如智能化制造类型的民营企业，利润和收入能让消费市场看的到，也能够被中小板原有的创业者接受的话，在中小板挂牌上市会实现更好的价格。”

封面图片来源：摄图网