歌华有线近26亿股权出资中国广电组建进入读秒

作者：时代财经 高隆 大幕拉开，主角登场。 6月1日傍晚，歌华有线刊登复牌公告，当天歌华传媒集团、北广传媒投资发展中心与中国广播电视网络有限公司签署了《出资意向协议》。 公司控股股东北广传媒投资发展中

作者：时代财经 高隆

大幕拉开，主角登场。

6月1日傍晚，歌华有线刊登复牌公告，当天歌华传媒集团、北广传媒投资发展中心与中国广播电视网络有限公司签署了《出资意向协议》。

公司控股股东北广传媒投资发展中心以其持有的公司265,635,026股股份（占公司总股本的19.09%）出资共同发起组建中国广电网络股份有限公司（下称“中国广电”）。

敏感的资金早已闻风而动，当天盘中，广播电视板块的多家上市公司交易出现异动。

大致13:38分左右，贵广网络、江苏有线、广西广电、湖北广电均出现急拉动作，湖北广电短期涨幅近6.89%，贵广网络也一度上涨近4%。

截至收盘，广播电视板块整体涨幅为1.13%。其中，广电网络上涨5.09%。

广电系的“饕餮盛宴”？

久旱逢甘霖。

持续低迷的广电系上市公司，上周五迎来了大利好：中国广电网络股份有限公司进入组建快车道。

5月29日，包括湖北广电、广电网络、东方明珠、吉视传媒等10家广电系上市公司不约而同刊登了《关于筹划对外投资事项的提示性公告》。

公告称，根据《中共中央宣传部等关于印发〈全国有线电视网络整合发展实施方案〉的通知》，公司拟以现金出资参与发起组建中国广电（暂定名）。

这标志着，广电系的超级航母即将诞生。

5月29日，A股集合竞价，广播电视板块人气高涨，广电网络以接近涨停开盘。

受利好消息刺激，5月29日，A股市场广播电视板块的11家上市公司集体高开，广电网络开盘后不久即封涨停。

截至当天收盘时，整体板块上涨达5.81%。除广电网络涨停外，东方明珠、贵广网络涨幅均超过8%。

根据公告，A股12家广电板块上市公司除新媒股份外，其他均正在参与中国广电的发起组建。

事实上，广电行业受多方面因素业绩持续承压。安信证券的一份研报称，一方面广电行业存在区域割裂的历史遗留问题，且体制机制亟需进行改革；另一方面移动互联网兴起对广电行业冲击明显，用户端及收入端均受到明显压力。

根据中国有线电视发展公报，2015-2018年全国有线电视营业收入CAGR（复合年增长率）为-2.6%，其中2018年实现营业收入779.48亿元，同比减6.59%。

根据国家统计局数据，有线电视实际用户及有线数字电视实际用户规模自2015年高点持续下降，其2015-2018年有线电视实际用户及有线数字电视实际用户规模CAGR分别为-2.27%、-0.12%。

进入2020年，这种趋势依旧没有扭转。

格兰研究发布的《2020年第一季度中国有线电视行业季度发展报告》显示，今年一季度，我国有线电视用户总量净减310.4万户，降到了2.06亿户，有线电视在用户家庭电视收视的份额降至45.58%；2019年四季度，有线电视用户总数为2.09亿户。

今年一季度，有线数字用户净减202万户，总数为1.90亿户，有线数字电视缴费用户为1.42亿户，净减196.2万户；2019年四季度时，有线电视用户总数为1.92亿户，缴费用户为1.44亿户。

伴随着中国广电的组建，这种颓势有望得到改善。

全球并购专家王世渝认为，中国广电的成立是5G时代的重要事件，5G不是简单的4G延续，是革命性的里程碑式的变革，广电本身有内容优势、应用优势，跟信息、通讯技术结合起来，未来的成长空间很大。

事实上，中国广电的组建，一方面行业整体蛋糕将不断做大，另一方面5G网络建设和业务开展都给广电企业带来新的机遇。

银河证券的一份研报认为，随着5G业务的推进，广电行业的业绩和估值都将获得重估，行业价值有望大幅提升，预计广电行业未来的收入规模可以达到1297-2413亿元，CAGR可达到10.73%至25.36%。

TMT产业观察家、融合网&呼麦网联合CEO吴纯勇分析，随着全国有线电视网络一张网整合速度的加快，广电市场规模不断扩容。未来，随着“全国一网”完成整合，仅有线电视网络行业就能拉动数千亿的产值，再加上有线电视网络运营商利用700MHz频段进行5G网络建设上千亿元的投资，以及5G网络业务的开展，一个万亿级的融合市场正在徐徐打开。

对于广电系上市公司而言，参与中国广电组建可以在大蛋糕中分一杯羹，在全媒体时代，积极开展5G业务，抢夺移动端电视业务市场份额，拓展新的业务盈利模式。

“广电完全可借助5G实现弯道超车。”吴纯勇称。

A股广电板块上市公司营业收入对比

广电翻身？

电信专家陈志刚在接受时代财经采访时表示，去年中国广播电视网络有限公司已经获得5G牌照，全国一网整合后，5G就成为广电企业的新增市场，能有效改善广电收入结构，对地方广电是全新的机会。

他预测，按照其他三大运营商的业务规模，三年内广电系整体将新增1亿用户，同时电信业务、5G业务以及传统的有线电视业务，几大板块相互融合，收益能力将得到明显提升。

事实上，近年来，地方广电不仅仅用户数量在下滑，业绩也差强人意。

表现到A股市场，广电系上市公司近年一直萎靡。

如江苏有线自2015年上市后，股价一路下滑，从最高70.6元，跌至5月29日的3.64元，跌幅高达93%（已复权）；广西广电的走势也如出一辙，5月29日报收4.12元。其他的吉视传媒、湖北广电2015年后的走势也大致相当。

业绩方面，江苏有线近三年主营业务收入均是小幅下滑，2019年公司净利润同比下滑近47%；贵广网络2019年主营业务小幅增长，但净利润比上年同期减少9,718.23万元,同比增长-31.18%。

湖北广电2019年实现营业收入26.25亿元,同比下降4.48%。公司分析利润下滑的主要原因，一是传统数字电视用户流失导致基本收视费收入减少,而新增的宽带、集客业务收入的利润率相比传统的收视费要低,直接影响利润下降；二是2017年、2018年网络基础建设投资较大,造成本报告期折旧摊销上升。

广西广电2019年的净利润仅下降了一成，但扣非净利润却是亏损。公司称，利润总额和归属于上市公司股东的净利润同比下降的主要原因，一是外部竞争加剧，IPTV业务发展迅猛，对有线电视造成严重冲击；二是用户收费率下降直接导致公司在网用户资费类收入下降；三是主营业务基础不牢；四是产品体系存在短板。

盘点整个广电板块，11家上市公司，2019年的营业收入合计为480.72亿，而2018年营业收入为528.87亿元，同比下滑9.10%。

同时，在2019年营业收入增长率和净利润增长率两项指标上，只有华数传媒均为正数，其他10家上市公司要么主营下滑，要么净利润同比下降。

而之所以华数传媒一枝独秀，原因在于其业务模式的转型。

华数传媒2019年实现营业收入37.11亿元，同比增长7.99%；归母净利润6.46亿元，同比增长0.21%；经营性现金流量净额16.42亿，同比增长37.44%。

从产品收入结构看，华数传媒的传统广电业务占比逐年下降，其传统广电业务相关收入由2016年的12.17亿元下降至2019年的11.48亿元，营收占比由39.5%下降至30.94%。

广电网络的一位人士告诉时代财经，传统的广电业务已经不足以支撑行业发展，公司参与组建中国广电，不仅业务能够获得拓展，更重要的是抓住了5G时代的发展机会。而公司股票近期明显好于其他广电系上市后公司，也和公司融媒体业务的不断推进息息相关。

王世渝表示，中国广电的组建以及5G业务的开展，将颠覆原来广电板块的商业模式，诞生以产业互联网新兴的新型业态，再造广电盈利模式，让广电重新获得翻身机会。

全国广电一盘棋

全国有线电视网络的整合步伐由来已久，中国广播电视网络有限公司成立初衷就是整合全国有线电视网络资源，进而参与“5G网络建设”，推进三网融合。

实际上，自2010年1月国务院发布《推进三网融合的总体方案》后，三网融合就已经上升为国家战略。

2014年5月，中国广播电视网络有限公司应运而生。其由财政部出资，广电总局负责组建和代管，注册资本50.8亿元。主要使命就是负责整合全国范围内有线电视网络资源，并开展三网融合业务。

不过，“现在大家都不提三网融合了。”陈志刚表示，随着IT技术的进步，三网的界线已经很难划清，以后就是5G、有线用一个平台，现在只提IT、通信融合，没有三网概念。

其在一篇题为《中国移动迎娶广电，谁赢谁输？》的评论文章中称，时代已经进入了“云网融合”竞争模式。中国广电的组建，以及和中国移动的合作，标志着“三网融合”正式终结的开始，是一个信息通信基础设施运营领域的制度创新。

“三网”指的是广播电视网、电信网和互联网，三网融合就是用“一张网”提供其他“两张网”所能提供的服务，以实现三网互联互通，和资源利用的最大化。

目前，我国的电信网和互联网已经实现互联互通，因此三网融合更多的是广播电视网和其他两网的融合。

由于历史和体制原因，全国各地的有线电视网络基本都呈现“地方割据”状态，即中央、省、市、县各级政府部门通过各种形式建立覆盖本地区域范围的有线电视网络公司及其前身有线电视台。

要打破这种地域割据，就需要有一个强有力的平台来整合。

这个使命就落在了中国广播电视网络有限公司身上。

2016年中宣部等部门下发《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》（下称《意见》），明确到2020年底实现全国有线电视一张网。

《意见》称，到“十三五”末期，基本完成全国有线电视网络整合，成立由中国广播电视网络有限公司控股主导、各省级有线电视网络公司、战略投资者共同参与组建，形成中国广电主导、按现代化企业制度管理的“全国一张网”股份公司。

有了主导身份，同期中国广播电视网络有限公司也获得了相关业务资质。2016年5月，公司获得《基础电信业务经营许可证》，可以在全国范围内经营互联网国内数据传送业务、国内通信设施服务业务。

2019年6月6日，中国广播电视网络有限公司又获得5G商用牌照。

中国广播电视网络有限公司成为继中国移动、中国电信、中国联通后的“第四大运营商”。

及至2020年2月，中宣部等印发《全国有线电视网络整合发展实施方案》的通知(下称《方案》)，对“全国一网”整合工作做出明确安排，明确成立“全国一网”股份公司细则等。

按照《方案》，“全国一网”整合将由中国广播电视网络有限公司联合各省级有线电视网络公司、战略投资者共同参与组建，形成中国广电主导、按照现代企业制度管理的“全国一网”股份公司，以此解决了各级有线电视网络运营商合理合规合法的使用5G商用牌照的政策障碍。

前海开源基金管理有限公司执行总经理杨德龙表示，5G商用牌照是广电公司提升竞争力的关键，“全国一网”整合旨在加强广电行业的协同效应，提升广电公司在新媒体大融合发展浪潮中的成长机会。

2020年3月2日，国家广播电视总局在北京召开贯彻落实《方案》电视电话会议，启动全国有线电视网络整合和广电5G建设一体化发展工作。

至此，全国有线电视网络资源整合进入实际操作阶段，中国广电呼之欲出。

广电整合三步走

根据《方案》，组建中国广电的目的是要改变当前各省有线电视网络各自为战的状况，同时，抓住当前5G发展的机遇，实现全国有线电视网络与5G的融合发展。

按照计划，中国广电网络股份有限公司（暂定名）将在今年6月份挂牌，中国广播电视网络有限公司推相关资质、频率（例如，5G牌照、700MHz频段等）进入股份公司，持股51%，中国移动、阿里巴巴等战略投资者入股，各省级有线电视网络公司原则上采用认缴方式携网入股。

其中，中国广播电视网络有限公司以拥有的国家广播电视光缆干线网的公司股权、已投资省网公司股权、5G牌照、其他有关股权资产及现金等出资；非上市省网公司以相关股东持有或合计持有的省网公司51%的股权出资；上市网络公司以现金或其控股股东（第一大股东）所持上市公司股份出资；战略投资者以现金方式出资，除引入国有大型企业外，中国广电作为混合所有制改革试点，还将引入有影响力的民营企业。

有分析师预测，按照步骤，第一步，中国广电控股省级非上市有线电视网络公司；第二步，推动中国广电上市，通过股权置换、吸收合并等方式，与已上市广电公司整合；第三步，推进5G网络建设和5G业务开展。

5月28日晚间，广电系10家上市公司均公告，拟以现金出资参与发起组建中国广电。这标志着，中国广电的第二步骤正式落地。

近期，有关全国有线电视网络整合的动作频频，这和中央部门设定的目标息息相关。

2020年，是全国有线电视网络整合方案规划的“十三五”末年，也是中宣部下发的《意见》中规定的目标时间，全国有线电视网络整合和5G网络建设进度势必加快推进。

稍早前的2020年5月20日，中国广播电视网络有限公司和中国移动通信集团有限公司订立了有关5G共建共享之合作框架协议。双方联合确定网络建设计划，按1:1比例共同投资建设700MHz 5G无线网络，共同所有并有权使用700MHz 5G无线网络资产。

这为中国广电实质性开展5G业务打下了坚实的基础。

之前，三网融合最成功的案例是IPTV业务，是电信系向广电系渗透的代表。数据显示，2019年电信运营商的IPTV用户数已经达到2.94亿户左右。

多家广电上市公司提及，公司业务下滑因素之一就是受到IPTV业务及新媒体业务的挤压。

而广电系反向渗透才刚刚开始。2016年，工信部向中国广播电视网络有限公司颁发固定宽带业务牌照，意味着广电企业可以建设宽带网络和出口。其反渗透代表是上市公司广电网络，目前公司的有线宽带业务用户数在2019年仅为0.4亿户左右。

因此，广电系公司急需利用5G网络建设的机会，加大对电信业务、互联网业务的反渗透。

杨德龙认为，近年来广电行业受到新媒体竞争的压力比较大，参与5G业务，可以让广电公司获得更多的用户，服务更多的客户，实现业绩有效增长。

歌华有线近水楼台

6月1日，歌华有线公告称，公司收到控股股东北广传媒投资发展中心通知，当天歌华传媒集团、北广传媒投资发展中心与中国广播电视网络有限公司签署《出资意向协议》，控股股东北广传媒投资发展中心以其持有的公司265,635,026股股份（占公司总股本的19.09%）出资共同发起组建中国广电网络股份有限公司。

北广传媒投资发展中心作为歌华有线的控股股东，持有歌华有线37.42%的股份（520,852,992股），其以持有的歌华有线37.42%×51%的股份（265,635,026股）出资作为中国广电发起人之一。

而作价方式，不低于以下两者价高者：一是提示性公告日前30个交易日的歌华有线股票每日加权平均价格的算术平均值；二是最近一个会计年度歌华有线经审计的每股净资产值。

稍加计算，公告前30个交易日的算术平均值约为9.05元，而歌华有线2019年底的每股净资产为9.67元。

按照较高者作价，北广传媒投资发展中心的股权出资价值约为25.68亿元。

按照协议，歌华有线的控股权转让至中国广播电视网络有限公司，公司的实际控制人将成为国务院。

5月27日，歌华有线因重要事项未公告，股票连续停牌。这让市场浮想联翩，作为11家广电上市公司唯一停牌的企业，而且是大股东控制权转移，中国广电未来借壳的概率突显。

吴纯勇表示，不排除未来中国广电通过增发将资产置换进上市公司，实现借壳上市，这符合相关政策中提及的“行政推动，市场运作”思路，也有利于引进的战略投资者得到价值体现。

不过，杨德龙表示，中国广电是否会借壳，还是要看最终结果。

6月1日，时代财经致电歌华有线咨询相关情况，对方表示，具体看公告。

资料显示，北广传媒投资发展中心的控股股东是北京北广传媒集团，背后是北京广播电视台，实际控制人是北京市人民政府。

或许，在发起组建中国广电时的特殊对待，正是歌华有线的地域因素，“近水楼台先得月。”

事实上，近年来，歌华有线一直在探索手机、互联网电视内容服务业务。财报显示，信息业务收入已经成为歌华有线第二大收入来源（仅排在有线电视网络基本收视维护费收入之后），占总营收的三分之一强。

2019年，歌华有线实现营业收入27.58亿元,同比增长1.22%；实现净利润5.81亿元,同比下降16.18%。

中国广电的加快组建，为传统广电公司打开了新的业务模式和盈利增长点，“全国一网”整合有利于发挥广播电视网络资源的有效利用，深度广电企业的业务融合。

作为广电板块超级航母，中国广电在完成“高大上”的布局后，未来如何有效整合各省市行业资源，推动5G建设和业务融合，以及是否借壳歌华有线，让我们拭目以待。