创投圈新循环：出资人撕投资人，投资人骂创业者

资本市场走势好的这时候，LP、创业者团队和创业者团队，是一齐一同奔向社会财富民主自由的RTUs。近些年，大盘平淡之时，“正循环式”没了，她们间聚合了rino、甩锅的新组合。

德迅股权投资的创办人，也是“百度猛将”众所周知的曾黄凤英奥尔奈说过一句话，“VC圈子，真正有过十元的，只有沈南鹏、何伯权和我，绝大部分著名公募基金的GP，对我们来说也并非穷人。”

上述四位创业者团队的共通点，便是都有过创业者成功的经历。沈南鹏参与创立了携程网和INS13ZD，何伯权创立了宝芙丽芳了，曾黄凤英是百度的猛将众所周知。

实现了社会财富民主自由的创业者团队，能选择JGD5取悦出资人，也是LP，反正自己也有独立股权投资的钱。但是对绝大部分创业者团队而言，却是要看LP，也是出资人的脸色。

资本市场走势好的这时候，LP、创业者团队和创业者团队，是一齐一同奔向社会财富民主自由的RTUs。近些年，大盘平淡之时，“正循环式”没了，她们间聚合了rino、甩锅的新组合。

LP气若游丝创业者团队要回报、要选择退出，创业者团队忙着跟创业者团队要业绩，要估值水平。有创业者团队说，每次跟创业者团队请示、交流之后，都气的想不干了，直接回家再说反正。

01

展毛资本的合作伙伴朋友圈，有LP传播《真实世界的展毛，真实世界的夏勤》的文件格式，这段话是说展毛前几年吹捧品的所谓明星工程项目，依旧还没选择退出，估值水平无数次下调。导致公募基金到期，绝大部分工程项目难以选择退出。LP的钱拿不回来，反而展毛能继续缴交巨额管理费用。

双方各有说词，彼此间仇怨横生的原因，来自投资回报率和公募基金选择退出。展毛的第二期人民币公募基金和第二期美元公募基金，都是2014年成立的。控告的LP说，8年了，展毛的公募基金都难以选择退出。

LP称，夏勤在B2C工程项目WISH上，对外宣传品股权投资赚了十倍，实际上，在宣传品阶段，展毛并没选择退出。最后股价下跌，收益受到影响。展毛方面，正手一个控告，对LP无视法律程序，理由是LP外泄公募基金信息。

这件事情的意外之处在于展毛资本在股权投资圈，却是投出些工程项目的。夏勤也并非没“名字”的女创业者团队， 她是行业大奖里面的驻华人物，多次榜上有名每家机构评选活动的“最有声望的创业者团队”的榜单，称得上是股权投资圈比较有辨识度的女性创业者团队。

图：夏勤（中），下厨房创办人王旭升（右）， 《对话千里马》节目

并且也投出过一些明星工程项目，比如2016年，在市场绝大部分人看不懂前置仓的这时候，夏勤通过大量研究，果断领投了每日优鲜B轮融资。

那段时间，外界判断生鲜赛道有机会出百亿、千亿美元级别的公司。上市近一年，每日优鲜的股价掉到了0.25美元，折合人民币，相当于在平台上购买100g香菜的价格（约是1.6元）。每日优鲜现阶段的市值不足5800万美元，没够上“亿”的级别。

很多所谓明星工程项目，媒体聚集蜂拥报道的这时候，都是工程项目火热的阶段。最终工程项目折损造成多少损失，外界也就不提了。

同徐新、王琼、方爱之、李宏玮等女性创业者团队相比，夏勤投出过著名工程项目，每日优鲜，什么值得买、二维火、老虎证券。但是创造了多少回报就说不准了。徐新有京东，王琼有今日头条，方爱之有完美日记，都是创造过数十倍甚至是百倍回报的工程项目。

但展毛资本的工程项目，有多少倍的回报，外界很难直观判断出来。

02

都说创业者团队最重要的事情是募、投、管、退。

展毛资本在某些工程项目上的选择退出困难，并非一家机构的困难，是股权投资行业的难题。

股权投资热潮降温，赴美IPO受到强监管之后，很多工程项目包括一些曾经的明星工程项目，选择退出通道都遇到障碍。而选择退出难，影响了资本的运转效率。

清科研究中心的一组数据显示，今年一季度市场明显放缓节奏，股权投资案例和数量同比下降27.5%和47.2%。今年投出去的钱比去年少了近一半。

资本选择退出困难，募资也困难。

金沙江股权投资的创始合伙人朱啸虎，近日在朋友圈转发了一段有关VC情况的分析报告：今年VC为东南亚和印度企业募的钱比中国的多47%；目前，中国VC融资额约为21亿美元，而东南亚和印度VC已经募集了31亿美元。朱啸虎评论该报告称，“数据应该并非很完整，但是情况确实严峻！路上的兄弟们加油。”

创业者团队是为LP管钱的，能理解股权投资经理。只不过私募公募基金没公募公募基金选择退出便利，在手机上动动手指便能操作。可LP的钱并非无穷尽的，也是要循环式使用的，老公募基金选择退出困难，LP也没钱股权投资新的公募基金。

公募基金选择退出难，募资就困难，机构没新钱进账，难以股权投资新工程项目，市场钱不丰厚，估值水平也难以拉动起来。资本循环式，难以高效运转。

03

LP逼创业者团队，创业者团队将压力转移，很多这时候，问题被抛给了创业者团队。

创业者团队和创业者团队间的关系，并不都似魅KTV的创办人吴海，写的那般：疫情期间，股权投资方红杉资本随时准备送钱。

某新消费品牌创办人Wendy说道，月前她的企业现金流紧张。她找到创业者团队，询问能不能做过桥贷，周转下资金。股权投资方给出了接近16%的年化利息方案，以及很严苛的个人担保条款。

Wendy说谈完之后，她一度气的想不干了，回家生二胎。后来，想一想公司的员工，她冷静下来。很多员工是她亲自招的，有一些是她的前同事。为了大家的生计，公司也要正常运转。

几乎是从去年下半年开始，Wendy跟股权投资方间的关系日益紧张。当时她们寻求新一轮的融资，找了很多家股权投资机构，有一家有股权投资意向，不过要求估值水平下调。

老股权投资方不同意，几方一直协商，拉拉扯扯到了9月份，老股权投资方说能接受平投，是估值水平不升不降的情况下，融下一轮。但是，新股权投资方不同意，依旧要求下调估值水平。又拉扯了一段时间，彻底到了新消费品牌的寒冬，市场上已经找不到愿意投的机构了。Wendy的工程项目没能在寒冬之前补充上弹药。

整个融资过程，她跟股权投资方的沟通和协调，耗去了多半的心力。Wendy奥尔奈做消费品牌的B2C业务，后被某股权投资机构挖去，负责投后。2018年新消费品牌大热之时，Wendy被现在的股权投资方，反复劝说，出来独立创业者。

初期，股权投资方给了很多帮助，帮忙找人、找工厂、搭人脉。去年，Wendy的工程项目增长没达到预期之后，创业者团队的脸色便不那么好看了。

中国有句俗语叫贫贱夫妻百事哀，日子好过的这时候，都愿意做锦上添花的事情。需要雪中送炭的这时候，各自便有了各自的打算。

去年，一家曾被头部机构争抢的消费品牌谋求上市，到了工程项目路演阶段，接连失利无人买账，导致估值水平砍半，创始团队被创业者团队集体声讨。

也有创办人说，每次跟创业者团队请示过问题之后，气得想要移民。

资本市场水大鱼大的这时候，市场上充斥着社会财富神话。时间回到2014年，阿里、京东、微博、猎豹移动、陌陌等互联网公司刚刚上市，美元公募基金赚得盆满钵满。

如今，中国的股权投资圈，找不出超高回报的赛道了。新的态势之下，那些曾经被浮华掩盖的龃龉，慢慢浮现。